26 de abril de 2024
REFLEXIONES SOBRE LOS MERCADOS DE CARBONO
Por: Dra. Ligia Catherine Arias Barrera*
Los mercados de carbono se ven como una solución para combatir el cambio climático, pero este mercado enfrenta múltiples desafíos. Debemos explorar el funcionamiento interno de los mercados de carbono y cómo la tecnología, especialmente la gestión eficiente de datos, puede ayudar a desatar su potencial.
En otros mercados de materias primas, la oferta y la demanda son impulsadas por la voluntad de los consumidores de consumir y de los productores de suministrar—satisfaciendo los niveles inferiores de la jerarquía de necesidades de Maslow (fisiológicas > seguridad > emocionales > estima > autorrealización)—electricidad y gas natural para calefacción, demanda de combustible de aviación para viajar. El CO2, por otro lado, es una externalidad, un subproducto de las economías desde la Revolución Industrial. El mercado de carbono crea oferta e induce la demanda del certificado de carbono, como el derecho a emitir CO2, para dar un precio a esta externalidad, su costo. Esto actuará como una señal de precio para la toma de decisiones de diferentes actores (máximo ingreso y/o costo mínimo) al tener en cuenta las emisiones de CO2.
El comercio de carbono no es nuevo. Apareció por primera vez en los Estados Unidos como comercio de emisiones o cap and trade en la década de 1980 como una forma rentable de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. En ese entonces, se utilizaba para eliminar el plomo en la gasolina, así como para reducir las emisiones de dióxido de azufre y óxidos de nitrógeno para combatir la lluvia ácida. Sin embargo, ha cobrado impulso en las últimas dos décadas con la regulación—el Protocolo de Kyoto, adoptado en 1997 en la COP3, podría considerarse como un momento crucial que allanó el camino para la implementación del EU ETS—y la voluntad política siendo una fuerza impulsora en la creación de conciencia ecológica, así como los beneficios del comercio de carbono. Por ejemplo, desde el Protocolo de Kyoto, el Acuerdo de París en 2015 (un tratado internacional legalmente vinculante que tenía como objetivo limitar el calentamiento global a 1.5 C), que agudizó el enfoque en las emisiones de gases de efecto invernadero (GHG) y el daño que pueden causar, fue altamente notable. Requiere que todos los países contribuyan a la acción climática. Además, las recientes inundaciones, incendios y clima sin precedentes que hemos estado experimentando también han hecho que la gente se dé cuenta de que ya no pueden ignorar el cambio climático y el impacto que está teniendo en todo el mundo. La necesidad de proteger la Tierra ha descendido en la jerarquía de necesidades de Maslow.
El comercio de carbono se ve como una solución complementaria, entre otras, para combatir el cambio climático. Hay dos categorías principales de mercado: Cumplimiento y el Mercado Voluntario de Carbono (VCM). El primero es donde las organizaciones gubernamentales o autoridades reguladoras establecen un límite de emisiones de CO2 (oferta finita) y los actores del mercado (los cubiertos por la regulación) negocian asignaciones disponibles para cumplir con los objetivos regulatorios durante un período determinado. Esto les permite emitir 1 tonelada de CO2 por crédito, con su costo asociado por esta externalidad. Los mercados voluntarios suelen negociar compensaciones de carbono de forma voluntaria, lo que permite a empresas e individuos compensar sus emisiones de carbono comprando créditos de carbono creados por proyectos como energía renovable que reducen o eliminan emisiones.
Europa está liderando el camino e introdujo el primer sistema de comercio de emisiones internacional del mundo en 2005. Las regulaciones requieren que las grandes empresas cubiertas por el EU ETS (Sistema de Comercio de Emisiones), principalmente generación de energía e industrias intensivas en energía, posean un “Permiso de la UE” o permiso por cada tonelada de emisiones. Las asignaciones de EUA se pueden adquirir tanto en el mercado primario (subasta) como en el secundario y las empresas también reciben algunas asignaciones de forma gratuita (con una eliminación gradual en el plan). Al final de un período de cumplimiento dado, las empresas deberán entregar suficientes asignaciones para cubrir sus emisiones. Las empresas que no entreguen suficientes asignaciones estarán sujetas a penalizaciones por incumplimiento. El mercado tuvo un comienzo tambaleante al principio y se desplomó de €30 a €10 a casi cero en 2006, pero los responsables políticos han endurecido las reglas a lo largo de los años para que el mercado sea lo más eficiente posible. El resultado es que los precios alcanzaron los €100 este año. El EU ETS actualmente cubre alrededor del 40 por ciento de las GHG de la UE y limita las emisiones de aproximadamente 10,000 instalaciones en los sectores de energía, fabricación, refinería de petróleo y aviación comercial en los países de la UE/EEE. Existe un límite de emisiones en toda la UE, sujeto a reducciones tanto permanentes como ad hoc, que se aplica a la cantidad total de GHG que pueden emitirse por operaciones en el ámbito de aplicación. Las empresas cubiertas por el EU ETS y los bancos son los principales actores, según mi observación, en este mercado. En cuanto a otras regiones, el comercio de carbono está evolucionando en diferentes etapas. Por ejemplo, en Asia Pacífico, hay plataformas de comercio de carbono e iniciativas domésticas voluntarias para facilitar la compra y venta de créditos de carbono en Singapur, Tailandia, Hong Kong y Malasia, Indonesia, Japón e India. También estamos viendo que algunos bancos van directamente a la cadena de suministro y financian proyectos ellos mismos para tener una mejor supervisión de la calidad de los créditos de carbono generados.
La integridad de los datos y el greenwashing, concernientes principalmente al VCM, siguen siendo dos de los principales desafíos y es una batalla cuesta arriba recuperar la credibilidad del mercado. Los datos inexactos, sin importar cuán eficientemente se entreguen o se integren, pueden ser engañosos. Recientemente ha habido artículos críticos en la prensa que citan análisis que sugieren que muchos de estos esquemas de compensación exageran los beneficios climáticos y subestiman los daños potenciales. Sin embargo, las nuevas directrices de alta integridad de los Principios Básicos del Carbono (CCPs) del Consejo de Integridad para el Mercado Voluntario de Carbono deberían ayudar a agregar más certeza e integridad al mercado, lo que a su vez llevaría a un aumento en los proyectos de reducción y eliminación de carbono, en lugar de simplemente confiar en proyectos de tipo de evitación. Los CCPs proporcionan una línea base, un marco y un punto de referencia para lo que cada crédito de carbono debe tener para ser utilizado como compensación. Tiene un marco de evaluación que establece criterios para los programas de acreditación de carbono y categorías de créditos de carbono que deben seguir para cumplir con la etiqueta CCP. Los créditos deben financiar proyectos que sean compatibles con una transición a cero neto, permanentes, adicionales y cuantificados de forma robusta. El consejo también auditará programas, realizará controles aleatorios y responderá a quejas. Si encuentra fallos, podrá suspender o terminar la elegibilidad del programa o categoría.
A pesar de las diferencias entre mercados voluntarios y de cumplimiento, hay un creciente nivel de superposición entre ambos. Varios iniciativas han surgido para crear un modelo híbrido. Uno de los ejemplos más destacados es el mercado voluntario de carbono de la Bolsa de Valores de Londres, que otorgó su primera designación al fondo de Bosques Sostenibles de Foresight (FSF) a finales del año 2023.
El objetivo es proporcionar a los emisores capital para proyectos de mitigación del cambio climático de alta calidad para garantizar que la oferta satisfaga la demanda e inyectar una mayor transparencia en toda la cadena de valor del mercado voluntario de carbono. Según las reglas, un fondo o empresa debería emitir un prospecto supervisado por la Financial Conduct Authority que detalla el proyecto de reducción de emisiones de carbono que desea financiar.
Esto convierte a la Bolsa de Valores de Londres en la primera en aplicar un marco de mercado de capital público para facilitar la financiación de proyectos de mitigación del cambio climático que generan créditos de carbono. El mercado también ofrece acceso para inversores y empresas que buscan exposición a créditos de carbono, que pueden emitirse en forma de dividendo en especie.
En proyecciones de crecimiento, se espera que los mercados voluntarios de carbono sean al menos cinco veces más grandes para 2030, con volúmenes comparables a las emisiones anuales de la industria de la aviación global en 2019, según un reciente informe de Shell y Boston Consulting Group.
En esencia, estiman que el mercado voluntario de compensación de carbono, valorado en unos $2 mil millones en 2021, crecerá a un valor de $10-40 mil millones en siete años, transaccionando de 0.5-1.5 mil millones de toneladas de dióxido de carbono equivalente, en comparación con las actuales 500 millones de toneladas.
La gran pregunta, por supuesto, es si esto será suficiente para cumplir con los objetivos del Acuerdo de París. Hasta ahora, la respuesta es no si nos basamos en el último informe del Panel Intergubernamental sobre Cambio Climático. Podrían pasar años antes de que los países puedan compensar sus emisiones en un mercado de carbono internacional, como se solicitó por primera vez en el Artículo 6 del Acuerdo climático de París de 2015.
Resumiendo cinco años de investigación, la ciencia climática reconoce que las medidas de adaptación y mitigación están ayudando, y que muchos instrumentos regulatorios y económicos ya se han implementado con éxito. En muchos países, las políticas han mejorado la eficiencia energética, reducido las tasas de deforestación y acelerado la implementación de tecnología, lo que ha llevado a evitar y en algunos casos reducir o eliminar las emisiones.
Entre las opciones de mitigación más rentables, el informe menciona la energía solar, la energía eólica, la electrificación de sistemas urbanos, la infraestructura verde urbana, la eficiencia energética, la gestión de la demanda, la mejora de la gestión forestal y de cultivos/pastos, y la reducción de residuos y pérdidas de alimentos.
Sin embargo, el informe señala que el progreso es desigual y que la financiación sigue siendo insuficiente, mientras que la financiación para los combustibles fósiles sigue siendo mayor que para la adaptación y mitigación climáticas. La abrumadora mayoría de la financiación climática rastreada se dirige hacia la mitigación, pero aún así no alcanza los niveles necesarios para limitar el calentamiento a menos de 2°C o a 1.5°C en todos los sectores y regiones.
La tecnología es clave. Asegurar la gestión efectiva de datos precisos y de alta calidad de diversas fuentes y facilitar la integración sin problemas de estos datos en los sistemas existentes es fundamental. Los participantes del mercado necesitan una infraestructura flexible que pueda obtener y agregar datos, realizar cálculos como marca al mercado (MTM), Valor en Riesgo (VAR) y Pérdidas y Ganancias (P&L) y gestionar los datos en todo el ciclo de vida posterior a la negociación. Esto incluye conciliaciones con registros de carbono que rastrean proyectos de compensación, o certificados de energía renovable y emiten créditos de compensación (o Garantía de Origen) por cada unidad de reducción o eliminación de emisiones que esté verificada y certificada. La auditoría y la gestión de riesgos son críticas. Deben existir sistemas robustos para garantizar que no haya doble contabilidad o manipulación de los datos. Deben poder medir, monitorear e informar sobre las GHG y garantizar que haya procesos que puedan gestionar el riesgo de shock de precios, como cuando ocurrió la guerra en Ucrania y el impacto subsiguiente en la energía.
Si tomamos los mercados de cumplimiento con EUA y CCA como ejemplos, están muy bien regulados y seguirán avanzando. En cuanto a los mercados voluntarios, creo que será una evolución natural hacia más reglas de cumplimiento, más regulación. Un ejemplo de lo que se puede hacer es el reciente lanzamiento de un mercado de créditos de carbono por parte de la Bolsa de Valores de Tokio. El gobierno está validando a quienes están negociando en la bolsa, lo que creo que dará más estructura y confianza al mercado. También creo que las nuevas directrices de CCP tendrán un impacto positivo y llevarán a más inversiones en proyectos que reduzcan nuestra huella de carbono. A medida que se asiente el polvo después de la COP28, se podrían sacar varias conclusiones clave de la conferencia anual. Entre ellas, la relacionada con el Artículo 6 del Acuerdo de París se considera la más relevante para el comercio de carbono. En pocas palabras, este artículo establece los principios para los mercados de carbono en los que los países pueden buscar cooperación voluntaria para alcanzar sus objetivos climáticos. La COP28 no logró ningún progreso en el Artículo 6, que se considera como una de las fuerzas subyacentes para el desarrollo del mercado de carbono. La ausencia de un acuerdo no proporciona el impulso muy esperado al aparentemente frágil mercado voluntario de carbono. La discusión se reanudará en la COP29.
* Profesora Departamento de Derecho Comercial, Abogada y Especialista en Derecho Comercial de la Universidad Externado de Colombia, LLM in Commercial and Corporate Law de Queen Mary, University of London y Ph.D. en Derecho Financiero de University of Warwick. Se especializa en el estudio del Mercado de Derivados Financieros y los cambios regulatorios en Reino Unido y Estados Unidos.
Fuentes:
Markets’ Media, First Fund Uses LSE’s Voluntary Carbon Market Framework 12.05.2022
Shell & Boston Consulting Group Report on Voluntary Carbon Markets January 2023 https://www.bcg.com/publications/2023/why-the-voluntary-carbon-market-is-thriving
Intergovernmental Panel of Climate Change report 2023